2023年以来热点财经话题整理

(相关金融知识点:金融危机、金融脆弱、系统性风险、流动性风险、收益率曲线、信息不对称、风险管理、金融监管)

1、代表事件:美国第二、三、四大银行自2023年3月10日(硅谷银行宣告破产)相继倒闭相继倒闭;3月19日瑞士信贷银行被收购;

是流动性风险不断积累后在负面冲击后的结果。具体讲,硅谷银行是由于存款结构单一以及资产端配置能力较弱,被美联储大幅加息放大,最后导致“挤兑”以及破产。

美国进入加息周期之前,货币超发导致流动性泛滥,风险资产价格不断上涨,硅谷银行风险资产比重过大,风险不但积累。

美国进入加息周期之后,使得持有美国国债、政府支持机构债券、MBS等各类美元计价债券的金融机构出现了大量的浮亏,其中就包括硅谷银行。

在硅谷银行资产端结构中,贷款占总资产的35%,各类证券占总资产的56%;而现金仅占总资产的7%。硅谷银行大部分资产配置在证券投资上,在美联储大幅加息冲击下,硅谷银行大量持有的美债、MBS这两类资产在债券流通市场快速贬值,资产负债表受损。

美国进入加息周期之后,其以初创公司为主的客户企业估值水平下降,并且开始出现融资困难、现金流紧张等问题,导致客户不得不提取在硅谷银行的存款。加之硅谷银行现金储备不足,无法满足存款流出的规模,使得硅谷银行资产端结构脆弱。随着硅谷银行抛售本就贬值的风险资产以偿还本息,银行的利润和资本被大幅侵蚀,最终引发信心。

3、影响:风险事件的广泛溢出效应2,全球银行业的风险情绪互相传染,引发金融市场动荡。

4.1.1观点:美欧银行体系整体稳健,硅谷、瑞信等银行问题是独立事件,若能及时控制市场恐慌和风险情绪传染,就不会影响金融体系的稳定。

4.1.2原因:(1)陷入危机的银行不具广泛代表性:硅谷银行的问题集中体现在资产负债管理不善和客户分散度不足等两方面。(2)与“次贷危机”有显著差异:银行持有证券的底层资产信用并未出现问题、美国政府出手救助、硅谷银行流动性问题的传染力度有限(3)为什么看法2逻辑经不起推敲:①不能基于单个银行的流动性错配和期限错配特征,或是挤兑风险的出现,就推断整个银行体系必然面临系统性风险;②不能因为此轮银行风险事件是在加息背景下发生,就简单认为加息必然导致银行风险,或是通过降息就能解决问题;③将整个银行体系持有的固定收益资产都按照市值推算损失存在“合成谬误”;④无论是单个银行还是整个银行体系对利率风险都存在对冲;

4.2.1观点:在主要央行激进加息、收益率曲线倒挂的背景下,银行体系将持续面临资产缩水和负债成本上升导致的资不抵债,存在系统性风险。

4.2.2原因:(1)基于当时的一些数据:①上市银行股价下跌,市场信心不足;②商业银行总储蓄率持续下降;③利率高企和收益率曲线倒挂的时间拉长,中小银行所面临经营环境日益艰难;(2)信贷标准-实体需求互为负反馈的恶性循环3

中小银行的数量下降,是其跨周期管理能力、市场竞争、数字化等多种因素共同作用的结果,是市场自由竞争、优胜劣汰的体现。客观地看,相比于大型银行,中小银行确实对宏观经济波动的敏感性更高、脆弱性更强、受影响更大,应对技术革命的能力更弱。美国历史上的银行倒闭潮和近期硅谷银行事件似乎也说明了:美联储的加息周期增加了美国中小银行的脆弱性。

对中小银行而言,一是要提升宏观风险管理能力,保持对宏观经济政策的敏感性,提升跨周期管理能力。这样说说比较容易,但是这对中小银行其实难度很大,其人力资本、团队等很难和大银行相提并论。应对技术革命也同样如此。二是中小银行要不断完善风险管理机制,有效管理流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险,尤其是要管好利率风险和汇率风险。三是银行对宏观微观风险负主体责任、第一责任,但是监管的有效性也要提高。

当市场处于恐慌状态时,必须把防范系统性风险放在首要位置。在硅谷银行的处置中,政府果断出手救助,很大程度上稳定了市场信心。

二、金融市场改革:(相关金融知识点:资本市场改革、股票发行制度:发行注册制和发行核准制、金融监管体制、多层次资本市场体系、外资进入、资本市场开放、人民币国际化、金融系统性风险)

1、代表事件:2023年2月17日股票发行注册制4正式实施;2023年3月10日,组建国家金融监督管理总局,中国金融监管格局正式迈入“一行一局一会”5时代;2023年5月15日,“互换通”6正式落地;10月30日,中央金融工作会议首提“加快建设金融强国”;

2.1全面实施发行注册制评价:(1)企业角度:①上市门槛降低,扩大上市公司数量,特别是高风险的成长创新企业;②以信息披露为中心,上市公司进一步透明化,竞争压力增大,“优胜劣汰”下出清“垃圾公司”,新型产业、科技创新公司比重上升,改变上市公司结构;(2)投资者角度:①上市企业信息透明度进一步提升后,依靠技术分析的效果减弱,要求投资者更重视基本面分析,价值投资理念地位上升;②基本面分析对投资者能力要求提高,专业机构投资者更有优势,比重上升,改变投资者结构;(3)政府角度:①不对发行人的资质进行实质型审核和价值判断,放款限制,放权市场,提高效率;②放权市场一定程度上也能减少和约束“寻租”行为;(4)宏观层面:①降低上市门槛,缓解部分企业特别是科技创新公司的融资问题,有利于更好推进普惠金融7工作;②有利于建设和完善多层次资本市场体系,更好畅通科技、资本与实体经济的高水平循环,助力中国经济转型升级;

2.1.1全面实施发行注册制实质:是在企业上市过程中政府与市场关系的调整

2.2组建国家金融监督管理总局评价:(1)金融监管机构改革,标志着中国金融监管格局正式迈入“一行一局一会”时代;(2)有助于加强金融监管的整体协调性。通过整合原银保监会的职责,国家金融监督管理总局成为了统一的监管机构,能够更好地协调处理涉及多个金融领域的问题,提高监管的针对性和精准性;(3)在当前复杂多变的国际金融环境下,统一的监管机构有助于更加全面地了解金融市场的动态,及时发现和应对潜在风险,从而维护金融系统的稳定运行,是宏观审慎监管的体现8;

2.3“互换通”评价:(1)是中国金融市场开放过程中又一重要里程碑,将释放境外投资者参与境内衍生品市场的潜力,进一步提振外资在中国市场的参与度;(2)进一步推动人民币国际化9(我国金融体系体制改革是互为因果的关系),巩固香港国际金融中心地位;

2.4“加快建设金融强国”评价:在我国,中央统一部署,全面加强金融监管有序推进,有助于有效化解金融系统风险。

三、2023年地产“风云”:一季度“小阳春”过后,房地产行业景气度继续下行(相关金融知识点:房地产行业的发展、泡沫与政策调控)

1、大体情况:2023年以来,一季度“小阳春”过后,房地产行业景气度继续下行。融资端支持政策对房企流动性修复有限,销售仍处于探底阶段,行业出清10仍在继。

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